電商沖擊、折扣零售商競爭……玩具反斗城總負債近50億美元，其中約4億美元明年到期，下一步會是破產保護嗎？

根據美國媒體CNBC報道，全球最大的玩具零售商玩具反斗城（Toys R Us）已聘請法律顧問，幫助其重組2018年將要到期的約4億美元債務，其中包括考慮申請破產保護的可能性。消息一出，玩具反斗城的重要合作伙伴 美泰股價大跌近3.8%，孩之寶也一度大跌3.5%。

債務重組

今年6月玩具反斗城發布的財報顯示，公司第一財季凈虧損1.64億美元，同店銷售額下降了4.1%。截至4月29日，其資產負債表上只有約3億美元現金。

玩具反斗城發表聲明稱，將在9月26日發布第二財季業績報告時就計劃如何應對債務提供最新信息。發言人表示："目前公司正評估一系列選項，以應對2018年到期債務，包括進行更多融資的可能性。" 據知情人士透露，玩具反斗城已聘請凱易律師事務所（Kirkland & Ellis）的重組律師，幫助其應對將要到期的債務問題，希望通過債務重組，成功擺脫申請破產或破產保護的命運，早前已有不少公司成功的先例。

中外玩具網獲悉，玩具反斗城目前正和瑞德集團（Lazard，一家注冊在百慕大群島的投資銀行，主要經營公司財務和資產管理業務）合作處理債務問題，曾于一年前成功重組部分債務。但是，現在融資難度越來越大，越來越多的零售破產案例讓投資人愈加謹慎。今年以來美國已有超過12家零售商申請破產保護，包括兒童服裝零售商Gymboree以及青少年服裝零售商Rue21。

值得注意的是：“破產保護”不等于“破產”。在美國，一旦企業申請破產保護，債權人暫時就不能追究企業的債權，企業可以在申請破產保護期間想辦法走出困境。通常意義上“破產”是指“破產清算”，就是清算資產，關門還債。而“破產保護”則類似于發生交通事故時的“安全氣囊”，可以起到緩沖的作用。

在圣誕節前這個關鍵節點公開債務問題，CNBC報道稱，這將有助于美泰和孩之寶等玩具反斗城主要供應商評估其長遠的生存能力，并持續供貨，以度過今年的圣誕節這個一年中最重要的玩具銷期。

電商沖擊

玩具反斗城受電商渠道沖擊嚴重，業績連年虧損，2016年公司凈虧3600萬美元，相比2015年的1.3億美元少虧了9400萬美元。2017年初，玩具反斗城曾裁撤了10%-15%的公司員工；而本次債務重組，更被看做是其近年來在日趨激烈的實體店與電商的競爭中敗下陣來的結果。

以亞馬遜為首，越來越多類似的線上多方平臺不斷出現。它們把不同類型的產品、服務或技術聯系起來，并且在市場上占據了重要地位，逐漸成為一方通吃的贏家。

其實，早在2000年，玩具反斗城就曾與亞馬遜合作簽訂了為期10年的"專營"協議，在亞馬遜網站上開設虛擬店面。但是，還不滿四年，玩具反斗城在這項合作中不賺反虧。問題出在亞馬遜為了促進收入增長、提高贏利，還招徠了其他小商家通過亞馬遜網站銷售玩具和游戲。于是本次合作以分手收場。

不僅僅在玩具領域，隨著近年來電商崛起，以亞馬遜為首的電商平臺成為眾多實體零售商的強力競爭者，一些實體競爭者在競爭中不幸敗下陣來，另一些則選擇加強電商部門的實力，以抗衡亞馬遜。比如，2016年沃爾瑪用30億美元收購電商平臺Jet.com，今年6月16日，又宣布以3.1億美元收購Bonobos（男裝電商網站）。同一天，亞馬遜宣布以137億美元收購 Whole Foods（美國有機食品連鎖超）。沃爾瑪是唯一一家在規模、資金實力上，與亞馬遜相當的零售商。多年來，沃爾瑪一直積極采取行動與亞馬遜競爭電商零售市場。而另一方面，亞馬遜也試圖尋找方法將實體店融合到其電商網絡中。

看來，未來的零售潮流是，誰先能找到線上線下零售的完美契合點，誰就將在這場比拼中搶先一步。

玩具反斗城官網截圖

生死存亡

事實上，玩具反斗城的生存危機一直都在。早在2014年，美國《國家房地產投資雜志》 選出了當年“10大可能消失的連鎖企業”，玩具反斗城便赫然在列。當時，玩具反斗城的長期負債便已達50億美元。

如今除了電商以外，玩具反斗城還面臨沃爾瑪和Target等實體折扣零售商的競爭。這些大型實體店多年來將玩具價格壓得非常之低，以吸引家長進店，從而購買更多其他昂貴的商品。

為了扭虧為盈，玩具反斗城曾在CEO Dave Brandon的指導下，擴大亞洲業務，開設新的網站并縮減實體店數量。而2015年關閉美國時代廣場旗艦店的決定，正是在此背景下做出的。但為了搶占節日客流，在今年8月份，玩具反斗城才宣布會擇日返回時代廣場，租了面積為35000平方英尺（約為3200平方米）的三層臨時店面。

玩具反斗城于2005年被Kohlberg Kravis Roberts, Bain Capital Partners和Vornado Realty Trust三家公司用66億美元收購而私有化，并曾在2010年嘗試上市，但由于當時移動電子游戲大規模占領市場，傳統玩具疲于在夾縫中掙扎求存，玩具反斗城迫于激烈的市場競爭壓力而擱淺上市計劃。

玩具反斗城的動向牽動著包括中國在內的亞洲眾多玩具供應商及合作伙伴。據中外玩具網報道，馮氏集團于2011年與玩具反斗城合資成立玩具反斗城亞洲，當時馮氏集團持有約30%權益。今年5月，馮氏零售宣布，與玩具反斗城達成協議，將日本業務并入玩具反斗城亞洲。馮氏零售集團指，加入玩具反斗城日本后，公司將擁有亞洲合資企業約15%股權。

玩具反斗城亞洲此前共有223家店和34家特許經營店，新協議下將增加160家日本店。

而中國市場是玩具反斗城全球拓展計劃中最為重要的市場之一。2006年，玩具反斗城在上海開出中國第一家授權店后持續快速擴張，目前已在中國開設超過100家門店，其對中國玩具零售市場的影響不容小視；同時，眾多中國玩具品牌也是玩具反斗城的供應商。有關公司重組的最新動態，中外玩具網也將持續關注。

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