從人文角度看印度投資與宏觀經(jīng)濟(jì)

近期的疫情使得印度頻上熱搜，其硬核的抗疫方式也成為人們津津樂道的話題。同為古老的文明古國，印度文化一直保持著其神秘的一面。而隨著近年來印度經(jīng)濟(jì)、人口的不斷攀升，全球投資者對于印度市場的熱情也一路高漲。

近期，鼎暉新興市場基金投資團(tuán)隊(duì)睿維通過線上分享會(huì)的形式分享了“從人文角度看印度投資與宏觀經(jīng)濟(jì)”。鼎暉百孚從2016年開始關(guān)注印度市場，是國內(nèi)第一批專注于印度投資的投資機(jī)構(gòu)。鼎暉百孚組建了專職深挖印度市場機(jī)會(huì)的投資團(tuán)隊(duì)并成立了專門投資印度的新興市場基金以。本次分享人睿維（印度籍）在中國生活十余年，于2011年畢業(yè)于中歐商學(xué)院；專注于跨境投資，擁有房地產(chǎn)、零售、新能源、高科技、文化等行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，先后就職于萬達(dá)、特步、鼎暉百孚。本次分享，希望通過介紹印度的風(fēng)土人文，展現(xiàn)印度投資和經(jīng)濟(jì)特征：

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一、 印度的宗教與歷史發(fā)展

印度文明從公元前2500年開始發(fā)源，此時(shí)正為中國的第一個(gè)封建王朝——夏朝時(shí)期。從公元前1500年起，也即中國的商朝，印度的種姓制度開始發(fā)展。不同職業(yè)的印度人被劃分為不同的種姓，成為社會(huì)的不同階級(jí)。唐宋元時(shí)期，伊斯蘭教進(jìn)入印度和佛教分庭抗禮，這個(gè)時(shí)期也建造了許多著名建筑（如泰姬陵）；在英國結(jié)束統(tǒng)治的時(shí)候，印度根據(jù)宗教分裂成了三個(gè)國家：印度（印度教）、巴基斯坦（伊斯蘭教）、孟加拉國（伊斯蘭教）

從歷史的發(fā)展不難看出，印度的宗教主要由印度教和伊斯蘭教統(tǒng)治。2011年時(shí)，兩個(gè)教派的人口分別占80%和14%（印度宗教人口統(tǒng)計(jì)每10年進(jìn)行一次）。印度教是世界上第三大宗教，也是世界上唯一一個(gè)沒有創(chuàng)始人的宗教。印度教源于印度的文化，信仰靈魂的輪回，相信這一生的行為將會(huì)影響到下一生。

睿維在分享中特別強(qiáng)調(diào)了印度教的三位重要的女性天神：Saraswati（管理知識(shí)和藝術(shù)）、Lakshmi（管理財(cái)富和豐收）、Parvati（管理生育和保護(hù)）。

“印度的女性地位其實(shí)沒有普遍印象中那么低。”睿維表示，過去十年在中國多次聽說到“印度女性地位低微”的說法，他希望通過科普三位女性天神在印度教中的重要位置之后，能夠讓中國人了解到印度女性真實(shí)的社會(huì)地位。

事實(shí)上，印度還有十幾部法律專門用于保護(hù)女性，例如印度規(guī)定男女必須獲得相同的報(bào)酬；禁止對于未出生的嬰兒進(jìn)行性別鑒定；女性懷孕期間不能被開除，同時(shí)還得保障女性懷孕期間的工資。

二、 印度的種姓制度

印度的種姓制度十分復(fù)雜，共有五個(gè)種姓，分別為Bhramin、Kshatryia、Vaishya、Sudra和Untouchables，通常中國人只接觸到前四種種姓的印度人。歷史上來看，印度的種姓根據(jù)人的職業(yè)來劃分，例如從事僧侶、老師等職業(yè)的人的種姓最高，為Bhramin；從事清潔工和其他底層工作職業(yè)的人種姓最低，為Untouchables。北部和東南部地區(qū)的Untouchables種姓的人更多。而進(jìn)入近代社會(huì)之后，印度的種姓為世襲制，父母的種姓決定了孩子的種姓。

圖1 印度的種姓制度

“通常情況下，高種姓的人不愿意做低種姓的職業(yè)。”睿維舉了一個(gè)例子，“中國零售店中的收營員可能會(huì)同時(shí)做清掃的工作；但是在印度，零售店中專門會(huì)雇人進(jìn)行清潔打掃工作，因?yàn)槠渌N姓的人認(rèn)為自己做清掃工作是一種恥辱。”

近年來，印度對低種姓和其他底層的人的公共政策扶持力度加大。印度59.5%的社會(huì)資源（例如政府的崗位、學(xué)校的生源等）留給低種姓、低收入的底層人民，只有40.5%是公開給全社會(huì)各階層的。“一些高種姓的人也有可能收入較低，例如在歷史上，老師是一個(gè)高種姓的職業(yè)，但是在印度現(xiàn)代社會(huì)中，老師的收入并不是很高。”

圖2 印度對低種姓和其他底層人民加大了公共政策扶植力度

三、 印度的政治體制

印度是一個(gè)聯(lián)邦政府的體系。總統(tǒng)是最高職位（但實(shí)際上和日本、泰國一樣，總統(tǒng)并非真正的掌權(quán)者），理論上管理著總理、國會(huì)、監(jiān)察和審計(jì)署、選舉委員會(huì)、公務(wù)員（公務(wù)員和總理、國會(huì)等一起工作，但是直接給總統(tǒng)匯報(bào)）、法庭等部門，各部門相互獨(dú)立。每個(gè)邦擁有自己的總督，總督直接向總統(tǒng)進(jìn)行匯報(bào)，同時(shí)也有各個(gè)邦自己的議會(huì)。

從投資者的角度而言，法庭和政府相互獨(dú)立意味著投資者在特定場合可以控告政府，并且印度歷史上有許多這樣的成功控告案例。

印度的中央政府選舉也是該國非常重要的政治活動(dòng)。去年有9億人參與了中央政府選舉，莫迪政府獲得了303個(gè)地區(qū)的支持，創(chuàng)過去40年之最。由于只有當(dāng)一個(gè)黨獲得超過275個(gè)地區(qū)支持時(shí)，該黨才能夠獨(dú)自當(dāng)政。在過去，沒有一個(gè)黨能夠獲得這么多的選票，所以各黨派組建一個(gè)中央政府，導(dǎo)致各黨派為了各自的利益而戰(zhàn)，沒辦法系統(tǒng)性的改革印度。但現(xiàn)在莫迪政府獲得了大部分民眾的支持，中央政府因此獲得了系統(tǒng)性改革印度的機(jī)遇。

在莫迪政府2014年上臺(tái)之后，在各行各業(yè)做出了許多成績。中央政府在過去五年改革了銀行、醫(yī)療、電力（印度的電價(jià)非常低，大約為2.5-3毛/度，而且光伏行業(yè)沒有投資限制，非常市場化）、衛(wèi)生和能源等社會(huì)系統(tǒng)，同時(shí)也在基建、網(wǎng)絡(luò)等方面進(jìn)行了完善。以銀行系統(tǒng)的改革為例，過去五年累計(jì)新開3.5億個(gè)賬戶。在過去銀行賬戶匱乏的年代，許多扶持資金通過中央政府一層一層往下轉(zhuǎn)移，由于腐敗的原因，最終可能只剩下20%實(shí)際到了人們手中。而如今銀行系統(tǒng)的進(jìn)步，莫迪政府可以直接轉(zhuǎn)賬到被扶持者的賬戶，使得這一層面的腐敗得到了解決。這一系列的系統(tǒng)性改革從底層加快了印度的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，同時(shí)很大程度改善了印度人民的生活水平。

在此之外，莫迪政府還提出了“2030展望”，覆蓋了人民的日常生活以及整體經(jīng)濟(jì)建設(shè)的多個(gè)方面，例如建設(shè)下一代基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)體系、構(gòu)建覆蓋每個(gè)公民的數(shù)字印度、清潔和綠色的印度驅(qū)動(dòng)可再生能源成為電動(dòng)汽車的主要能源等等。數(shù)字印度是莫迪政府推進(jìn)速度最快的一個(gè)方向。目前，印度手機(jī)移動(dòng)數(shù)據(jù)的費(fèi)用全球最低；同時(shí)，政府項(xiàng)目投標(biāo)、政府投資都進(jìn)行了數(shù)字化處理；銀行、電商行業(yè)也高度數(shù)字化。作為數(shù)字化的代表，印度的移動(dòng)支付發(fā)展迅速，這也得益于兩個(gè)主要事件的驅(qū)動(dòng)力：

1) 2017年莫迪政府嚴(yán)打腐敗，印度發(fā)行了新的貨幣。在紙幣更替的過渡階段，印度的零售店開始接受移動(dòng)支付，推動(dòng)了該行業(yè)的發(fā)展。

2) 阿里投資了印度的支付寶-Paytm。Paytm從2017年開始迅速發(fā)展，目前的疫情加快了Paytm及其他線上支付公司的發(fā)展，滲透率越來越高。

莫迪政府的“2030展望”已經(jīng)初顯端倪，在這未來的十年，印度將會(huì)發(fā)生質(zhì)的改變。

地方政府同樣每5年進(jìn)行一次選舉，但地方政府的執(zhí)政黨可以和中央政府相左。地方政府和中央政府分別管轄不同的領(lǐng)域：

1) 中央政府管轄的領(lǐng)域包括：國防、核能、外交、戰(zhàn)爭、銀行、鐵路等行業(yè)

2) 地方政府管轄的領(lǐng)域包括：農(nóng)業(yè)、警務(wù)、監(jiān)獄、土地、酒等行業(yè)

3) 雙方共同管轄的領(lǐng)域包括：教育、森林、工會(huì)等行業(yè)

睿維建議投資者關(guān)注的點(diǎn)是：土地由地方政府管轄。所以盡管印度中央政府提出“印度制造”的概念，鼓勵(lì)制造業(yè)進(jìn)入印度，但是具體的土地事宜還是需要與地方政府進(jìn)行溝通。

四、印度的宏觀經(jīng)濟(jì)

印度正處于飛速發(fā)展的階段。從經(jīng)濟(jì)體量而言，過去兩年印度的GDO總量達(dá)2.7萬億美元，躍居全球第五，其GDP增長率也超過中國，達(dá)到6.8%；從人口來看，印度正處于人口紅利階段，其總?cè)丝谶_(dá)13.7億，人口增速為1.11%，預(yù)計(jì)未來的幾年內(nèi)將超過中國成為全球第一大人口國家。

通常情況下，我們認(rèn)為到達(dá)4000美元/10000美元是兩個(gè)生活質(zhì)量的質(zhì)的變化的里程碑。雖然目前而言，印度的人均GDP目前還只有2000美元左右，但印度政府目標(biāo)于2025年達(dá)到人均4000美元的水平，其人民生活水平和對生活質(zhì)量的要求將會(huì)逐步提升。

人口紅利給印度帶來了許多利好：

由于人口紅利，印度許多行業(yè)的工業(yè)水平都處于世界前列，包括鋼鐵、水泥、二輪車制造等行業(yè)。

圖3 印度多項(xiàng)工業(yè)水平排名世界前列

以Suzuki為例，得益與印度的人口紅利以及當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)發(fā)展，其印度子公司營收和利潤發(fā)展均非常快，在印度上市的子公司的估值超過海外母公司。

圖4 印度上市子公司估值超過海外母公司

同時(shí)，印度的外商投資體系也在不斷完善，鼓勵(lì)國外的實(shí)業(yè)公司、一級(jí)投資機(jī)構(gòu)等進(jìn)入印度。過去三四年內(nèi)，大部分前往印度投資的中國公司投資了工廠或是開發(fā)當(dāng)?shù)厥袌觯俨糠謩?chuàng)投公司也前往了印度市場。同時(shí)，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的因素，許多公司為了供應(yīng)美國客戶的訂單，前往印度建廠保障供應(yīng)端的生產(chǎn)。

在不斷完善的體制與基礎(chǔ)建設(shè)發(fā)展的情況下，印度的經(jīng)商環(huán)境不斷改善。世界銀行給出的經(jīng)商排名由2015年的130提升到了2018年的77。

圖5 印度經(jīng)商環(huán)境不斷改善

五、 印度-正在改變

印度基礎(chǔ)設(shè)施方面也進(jìn)行了各方面的改革，圖為孟買機(jī)場和密拉特高速公路近年來的變化。

印度正在不斷改變，基建逐步完善

圖6 印度基建的進(jìn)步

以疫情為例，印度政府的執(zhí)行力非常強(qiáng)，已經(jīng)停止了各類公共交通。其他的管控措施如圖所示，包括購買日常用品的安全距離，不配合時(shí)的懲罰措施等等。

圖7 疫情期間體現(xiàn)了印度強(qiáng)有力的政府執(zhí)行力

分享后，睿維與參會(huì)者進(jìn)行了互動(dòng)問答，介紹了參會(huì)者關(guān)注的一些問題，例如印度市場比較開放，貨幣可以自由兌換，“外資限制”也比中國少很多；外籍人貸款相對嚴(yán)格，個(gè)人不允許在印度進(jìn)行貸款，只有滿足ECB（External Commercial Borrowing，境外貸款）條件的個(gè)人才能通過公司進(jìn)行貸款等等。

后續(xù)，鼎暉新興市場基金團(tuán)隊(duì)亦將對印度互金、電商、物流等領(lǐng)域發(fā)展及投資現(xiàn)狀進(jìn)行行業(yè)分享，歡迎大家參與和交流。

 （來源：鼎暉說投資）
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